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黑色金屬策略周報(bào):需求不及預(yù)期 鋼價(jià)承壓運(yùn)行


更新時(shí)間:2021/10/26 14:01:49  點(diǎn)擊量:
螺紋

1、需求:10月以來的旺季需求持續(xù)不及預(yù)期,本周單周表需降幅擴(kuò)大至-30%,地產(chǎn)銷售和新開工的持續(xù)下行以及房企資金問題對(duì)建筑業(yè)需求的抑制愈發(fā)顯著,在地產(chǎn)景氣度暫未企穩(wěn)的情況下,螺紋需求仍將持續(xù)承壓。

2、供給:目前來看,限產(chǎn)最嚴(yán)格的階段或已過去,但是供給仍將持續(xù)受到壓制,預(yù)計(jì)未來鐵水產(chǎn)量將在低位震蕩。

3、庫存:產(chǎn)量處于低位,但是需求仍在持續(xù)走弱,螺紋去庫受阻,去庫速度弱于近年同期水平。廠庫累庫也預(yù)示著下游的需求和情緒偏弱,鋼企的出貨壓力較大。

4、基差:01合約華東三線螺紋基差471元(+159),05合約華東三線螺紋基差649元(+93);01-05價(jià)差176元(-58)。

5、利潤(rùn):華東一線螺紋高爐即時(shí)利潤(rùn)590元/噸(-270),華北螺紋即時(shí)利潤(rùn)630元/噸(-150);熱卷即時(shí)利潤(rùn)710元/噸(-120)。

由于供給端限產(chǎn)已無邊際增量,而終端需求趨勢(shì)性走弱,因此煉鋼利潤(rùn)明顯回落。目前螺紋01合約期價(jià)已經(jīng)跌至長(zhǎng)流程成本和短流程谷電成本下方,因此價(jià)格下方有一定成本支撐。

6、總結(jié):粗鋼供給收縮力度已無邊際增量并且已被充分定價(jià),需求的超預(yù)期走弱使得鋼價(jià)大幅下挫。對(duì)于后續(xù)的鋼價(jià)走勢(shì),關(guān)鍵在于需求情況,目前地產(chǎn)銷售和新開工已呈現(xiàn)趨勢(shì)性下行,房企資金緊張情況影響存量施工強(qiáng)度,建材需求受到明顯抑制,近期央行釋放的樓市維穩(wěn)信號(hào)預(yù)示著“政策底”或已現(xiàn),但是傳導(dǎo)至現(xiàn)實(shí)基本面改善存在時(shí)滯,在看到地產(chǎn)銷售企穩(wěn)前,建材需求仍將承壓。展望后市,供給端將持續(xù)受政策約束而失去彈性,需求仍在持續(xù)下行,鋼價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。

操作建議:震蕩偏弱,逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因素:旺季需求超預(yù)期釋放(上行風(fēng)險(xiǎn));壓減粗鋼產(chǎn)量等相關(guān)政策放松,新冠疫情反復(fù)(下行風(fēng)險(xiǎn))震蕩偏弱

熱卷

1、需求:近期下游限電開始緩解,卷板表需相對(duì)螺紋較強(qiáng)。建筑業(yè)需求持續(xù)下行,制造業(yè)需求相對(duì)穩(wěn)定,卷螺需求近期呈現(xiàn)一定分化。

2、供給:目前來看,限產(chǎn)最嚴(yán)格的階段或已過去,但是供給仍將持續(xù)受到壓制,預(yù)計(jì)未來鐵水產(chǎn)量將在低位震蕩。本周熱軋產(chǎn)量繼續(xù)大幅下降,主要是有前期檢修延續(xù)等影響,加上部分鋼廠受高爐停限產(chǎn)以及限電等影響,導(dǎo)致軋線生產(chǎn)不暢。

3、庫存:近期下游限電有所緩解,使得熱卷相對(duì)較好,而熱卷產(chǎn)量保持收縮態(tài)勢(shì),因此本周熱卷庫存保持溫和去化。

4、基差:01合約上海熱卷基差268元(+189),05合約上海熱卷基差469元(+190),01-05價(jià)差201元(+1)。

5、利潤(rùn):華東一線螺紋高爐即時(shí)利潤(rùn)590元/噸(-270),華北螺紋即時(shí)利潤(rùn)630元/噸(-150);熱卷即時(shí)利潤(rùn)710元/噸(-120)。由于供給端限產(chǎn)已無邊際增量,而終端需求趨勢(shì)性走弱,因此煉鋼利潤(rùn)明顯回落。目前螺紋01合約期價(jià)已經(jīng)跌至長(zhǎng)流程成本和短流程谷電成本下方,因此價(jià)格下方有一定成本支撐。

6、總結(jié):需求方面,近期下游限電情況將逐漸緩解,卷板表需短期相對(duì)有支撐,從中期來看,根據(jù)中觀行業(yè)層面的汽車、機(jī)械等產(chǎn)銷數(shù)據(jù),卷板需求預(yù)期仍受壓制;供給方面,由于新增鋼廠檢修的增多,卷螺利潤(rùn)相差無幾,檢修減產(chǎn)熱卷或轉(zhuǎn)水螺紋的性價(jià)比提升,近期熱卷產(chǎn)量持續(xù)收縮,并且華北地區(qū)采暖季限產(chǎn)政策使得熱卷供給繼續(xù)收到約束。總體來看,熱卷處于供需雙弱格局,價(jià)格震蕩運(yùn)行,由于基本面相對(duì)螺紋偏強(qiáng),卷螺差驅(qū)動(dòng)向上。




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