黑色金屬策略周報(bào)：需求不及預(yù)期 鋼價(jià)承壓運(yùn)行
更新時(shí)間：2021/10/26 14:01:49 點(diǎn)擊量：
1、需求：10月以來的旺季需求持續(xù)不及預(yù)期，本周單周表需降幅擴(kuò)大至-30%，地產(chǎn)銷售和新開工的持續(xù)下行以及房企資金問題對(duì)建筑業(yè)需求的抑制愈發(fā)顯著，在地產(chǎn)景氣度暫未企穩(wěn)的情況下，螺紋需求仍將持續(xù)承壓。
2、供給：目前來看，限產(chǎn)最嚴(yán)格的階段或已過去，但是供給仍將持續(xù)受到壓制，預(yù)計(jì)未來鐵水產(chǎn)量將在低位震蕩。
3、庫存：產(chǎn)量處于低位，但是需求仍在持續(xù)走弱，螺紋去庫受阻，去庫速度弱于近年同期水平。廠庫累庫也預(yù)示著下游的需求和情緒偏弱，鋼企的出貨壓力較大。
4、基差：01合約華東三線螺紋基差471元(+159)，05合約華東三線螺紋基差649元(+93)；01-05價(jià)差176元(-58)。
5、利潤(rùn)：華東一線螺紋高爐即時(shí)利潤(rùn)590元/噸(-270)，華北螺紋即時(shí)利潤(rùn)630元/噸(-150)；熱卷即時(shí)利潤(rùn)710元/噸(-120)。
由于供給端限產(chǎn)已無邊際增量，而終端需求趨勢(shì)性走弱，因此煉鋼利潤(rùn)明顯回落。目前螺紋01合約期價(jià)已經(jīng)跌至長(zhǎng)流程成本和短流程谷電成本下方，因此價(jià)格下方有一定成本支撐。
6、總結(jié)：粗鋼供給收縮力度已無邊際增量并且已被充分定價(jià)，需求的超預(yù)期走弱使得鋼價(jià)大幅下挫。對(duì)于后續(xù)的鋼價(jià)走勢(shì)，關(guān)鍵在于需求情況，目前地產(chǎn)銷售和新開工已呈現(xiàn)趨勢(shì)性下行，房企資金緊張情況影響存量施工強(qiáng)度，建材需求受到明顯抑制，近期央行釋放的樓市維穩(wěn)信號(hào)預(yù)示著“政策底”或已現(xiàn)，但是傳導(dǎo)至現(xiàn)實(shí)基本面改善存在時(shí)滯，在看到地產(chǎn)銷售企穩(wěn)前，建材需求仍將承壓。展望后市，供給端將持續(xù)受政策約束而失去彈性，需求仍在持續(xù)下行，鋼價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。
操作建議：震蕩偏弱，逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因素：旺季需求超預(yù)期釋放(上行風(fēng)險(xiǎn))；壓減粗鋼產(chǎn)量等相關(guān)政策放松，新冠疫情反復(fù)(下行風(fēng)險(xiǎn))震蕩偏弱
熱卷
1、需求：近期下游限電開始緩解，卷板表需相對(duì)螺紋較強(qiáng)。建筑業(yè)需求持續(xù)下行，制造業(yè)需求相對(duì)穩(wěn)定，卷螺需求近期呈現(xiàn)一定分化。
2、供給：目前來看，限產(chǎn)最嚴(yán)格的階段或已過去，但是供給仍將持續(xù)受到壓制，預(yù)計(jì)未來鐵水產(chǎn)量將在低位震蕩。本周熱軋產(chǎn)量繼續(xù)大幅下降，主要是有前期檢修延續(xù)等影響，加上部分鋼廠受高爐停限產(chǎn)以及限電等影響，導(dǎo)致軋線生產(chǎn)不暢。
3、庫存：近期下游限電有所緩解，使得熱卷相對(duì)較好，而熱卷產(chǎn)量保持收縮態(tài)勢(shì)，因此本周熱卷庫存保持溫和去化。
4、基差：01合約上海熱卷基差268元(+189)，05合約上海熱卷基差469元(+190)，01-05價(jià)差201元(+1)。
5、利潤(rùn)：華東一線螺紋高爐即時(shí)利潤(rùn)590元/噸(-270)，華北螺紋即時(shí)利潤(rùn)630元/噸(-150)；熱卷即時(shí)利潤(rùn)710元/噸(-120)。由于供給端限產(chǎn)已無邊際增量，而終端需求趨勢(shì)性走弱，因此煉鋼利潤(rùn)明顯回落。目前螺紋01合約期價(jià)已經(jīng)跌至長(zhǎng)流程成本和短流程谷電成本下方，因此價(jià)格下方有一定成本支撐。
6、總結(jié)：需求方面，近期下游限電情況將逐漸緩解，卷板表需短期相對(duì)有支撐，從中期來看，根據(jù)中觀行業(yè)層面的汽車、機(jī)械等產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，卷板需求預(yù)期仍受壓制；供給方面，由于新增鋼廠檢修的增多，卷螺利潤(rùn)相差無幾，檢修減產(chǎn)熱卷或轉(zhuǎn)水螺紋的性價(jià)比提升，近期熱卷產(chǎn)量持續(xù)收縮，并且華北地區(qū)采暖季限產(chǎn)政策使得熱卷供給繼續(xù)收到約束。總體來看，熱卷處于供需雙弱格局，價(jià)格震蕩運(yùn)行，由于基本面相對(duì)螺紋偏強(qiáng)，卷螺差驅(qū)動(dòng)向上。